IREN (IREN)

Cel mai recent trimestru fiscal al IREN a arătat un decalaj tot mai mare între ambițiile de extindere și rezultatele operaționale raportate. Veniturile au scăzut față de trimestrul fiscal comparabil, iar pierderea operațională s-a adâncit.

Acest lucru contează deoarece tranziția către inteligența artificială trebuie, în cele din urmă, să înlocuiască cheltuielile cu venituri de la clienți. Rezultatele raportate nu demonstrează încă acest lucru și nu prezintă separat profitabilitatea serviciilor cloud pentru inteligență artificială.

IREN deține centre de date alimentate cu energie regenerabilă în Canada și SUA. Folosește infrastructura pentru minarea de bitcoin și pentru servicii cloud de inteligență artificială. Compania adaptează capacitatea de minare existentă și caută terenuri și surse de energie pentru extindere.

Colaborarea cu clienți precum Microsoft dă consistență oportunității din inteligența artificială, dar o relație cu un client nu înseamnă venituri realizate. Minarea de bitcoin, serviciile cloud pentru inteligență artificială și veniturile din leasing operațional sunt activități distincte. Veniturile consolidate nu ne pot spune care activitate are marje atractive.

Evoluția veniturilor raportate s-a înrăutățit, chiar dacă firma urmărește extinderea în inteligența artificială. Nu aș considera amplasamentele noi, comenzile de echipamente sau capacitatea contractată drept dovezi că această creștere s-a produs deja.

Testul practic este dacă IREN poate pune în funcțiune infrastructură pregătită pentru clienți și o poate menține funcțională. Sistemele de răcire, programele informatice și echipamentele de calcul trebuie să funcționeze împreună. Întârzierile de construcție sau lipsa echipamentelor ar putea amâna plățile clienților.

Rezultatele operaționale nu justifică încă descrierea IREN drept o afacere care produce profit de calitate. Marja operațională, care măsoară profitul operațional în raport cu veniturile, s-a deteriorat pe măsură ce afacerea se transformă.

Următorul test este dacă veniturile de la clienți pot acoperi costurile furnizării unor servicii fiabile de inteligență artificială. Creșterile de preț ale furnizorilor care nu pot fi transferate clienților ar putea limita acest rezultat. Retragerea echipamentelor de minare sau a celor depășite tehnologic ar putea duce la cheltuieli din depreciere care reduc profitul raportat.

Cea mai recentă pierdere netă raportată reflectă o pierdere operațională și un rezultat negativ la categoria altor venituri neoperaționale. Prin urmare, rezultatul diluat raportat pe acțiune ordinară nu trebuie considerat o măsură clară a performanței economice recurente din inteligența artificială.

Nici profiturile raportate anterior nu dovedesc o profitabilitate operațională durabilă. Rezultatele furnizate nu susțin o estimare a profitului normalizat, iar eu nu aș construi pe baza lor o evaluare prin multipli de profit.

Fluxul de numerar din exploatare a fost pozitiv în cel mai recent trimestru fiscal și a depășit achizițiile raportate de imobilizări corporale plătite în numerar. Este încurajator, dar numerarul din exploatare rămas după aceste achiziții a fost în continuare negativ pe perioada fiscală cumulată recentă.

Această măsură a numerarului exclude achizițiile de active necorporale și achizițiile prin leasing financiar, raportate separat. Nu măsoară integral costul extinderii. Depozitele și avansurile clienților nu sunt neapărat venituri recunoscute contabil. Totalurile fluxurilor de numerar nu explică, singure, de ce intrările recente de numerar din exploatare au crescut puternic.

Banii sunt direcționați către dezvoltarea centrelor de date și către echipamente. Emiterea de acțiuni, împrumuturile și finanțarea de la clienți pot susține aceste lucrări. Dar ele nu reprezintă profit operațional și nici dovada unui flux de numerar liber sustenabil.

IREN are numerar și echivalente de numerar substanțiale, dar are și împrumuturi pe termen scurt, datorii pe termen lung și obligații de leasing financiar. Soldul de numerar nu trebuie privit ca un buget disponibil fără restricții pentru extindere, fără a lua în calcul aceste obligații și angajamentele pentru echipamente.

Compania identifică accesul la timp la capital suplimentar, în condiții rezonabile, drept un risc pentru realizarea planului. Acțiunile ordinare noi ar putea reduce participația relativă a acționarilor existenți. Datoriile sau obligațiile de leasing suplimentare ar putea lăsa mai puțin loc pentru întârzieri și depășiri de costuri.

La prețul de referință, argumentul pentru investiție se bazează pe etapele de livrare și pe finanțare, nu pe un model de evaluare bazat pe profit pozitiv. Văd o oportunitate de afaceri credibilă, dar nu suficiente dovezi pentru a cumpăra doar fiindcă extinderea în inteligența artificială este ambițioasă.

Aș privi investiția mai favorabil când capacitatea pusă în funcțiune generează venituri recunoscute contabil, angajamentele de servicii sunt respectate și rezultatele operaționale se îmbunătățesc. Condițiile clare de finanțare ar ajuta și ele să arate dacă valoarea creată prin extindere poate ajunge la acționarii existenți.

Decizia mea este să aștept, nu să resping IREN. Infrastructura sa oferă un punct de plecare credibil, dar succesul cere servicii fiabile pentru clienți și finanțare disciplinată, nu doar clădiri finalizate sau echipamente instalate.

Concentrarea semnificativă a activității la un număr restrâns de clienți adaugă risc. O plată întârziată, o neplată sau o reziliere ar putea afecta planul de extindere. Livrarea fiabilă și generarea repetabilă de numerar ar întări argumentul pentru investiție. Angajamentele fără finanțare sau diluarea acționarilor fără progres operațional l-ar slăbi.

• Urmăriți dacă infrastructura pentru clienți pusă în funcțiune generează venituri recunoscute contabil, în loc să rămână o promisiune contractuală.
• Urmăriți fiabilitatea serviciilor, costurile echipamentelor și dovezile că performanța economică operațională se îmbunătățește.
• Urmăriți împrumuturile, angajamentele de leasing și emiterea de acțiuni ordinare, alături de achizițiile de active plătite în numerar.