AST SpaceMobile (ASTS)

Veniturile raportate au crescut, dar AST SpaceMobile nu recunoscuse încă venituri din SpaceMobile Service. Distincția contează: cel mai recent trimestru arată activitate comercială, nu dovedește că serviciul planificat de conectare a telefoanelor aduce bani.

Cea mai recentă raportare trimestrială menționează și pierderea unui satelit după ce acesta a ajuns pe o orbită mai joasă decât cea planificată. Asigurarea a acoperit o parte din costurile satelitului și ale lansării. Pierderea rămasă arată însă cum problemele de instalare pot afecta rezultatele economice înainte de începerea serviciului.

AST SpaceMobile construiește o rețea de sateliți concepută să conecteze telefoane mobile standard, fără modificări, în afara acoperirii terestre. Compania produce sateliții BlueBird și a început lansarea constelației planificate.

Operatorii de rețele mobile oferă o cale către clienți. Acordurile lor comerciale includ echipamente și programe pentru stațiile de legătură cu rețeaua, precum și obligația de a pune la dispoziție serviciul prin satelit. Veniturile din serviciu încep când operatorii primesc acces la rețea, nu când se semnează un acord.

Asocierea europeană legată de Vodafone adaugă un canal de distribuție, dar nu dovedește cererea pentru serviciu sau profitabilitatea acestuia. Aportul drepturilor de distribuție nu a implicat numerar. Datoriile contractuale aferente, care reflectă obligații încă neîndeplinite față de clienți, sunt așteptate să devină venituri după începerea serviciului comercial.

Veniturile au depășit nivelul modest de la început, dar evoluția trimestrială rămâne neuniformă. Veniturile consolidate nu arată separat rezultatele economice ale serviciului prin satelit.

Obligațiile de performanță rămase reprezintă produse și servicii pe care compania trebuie încă să le livreze în baza contractelor existente, nu venituri deja obținute. Ele includ livrări pentru stațiile de legătură, lucrări pentru instituții publice și obligații privind SpaceMobile Service. Conducerea se așteaptă ca recunoașterea acestor venituri să continue dincolo de orizontul apropiat al analizei.

Împărțirea veniturilor cu operatorii mobili în funcție de utilizare este exclusă din aceste obligații acolo unde suma de plată rămâne incertă. Astfel, o parte potențial importantă a oportunității comerciale rămâne nedovedită, nu asigurată.

AST SpaceMobile nu a demonstrat încă un mecanism capabil să genereze profit. Pierderile operaționale raportate arată că veniturile actuale nu acoperă costurile dezvoltării și instalării rețelei.

Pierderea satelitului la lansare complică cel mai recent rezultat. Ar fi, așadar, înșelător să tratăm trimestrul drept o imagine clară a costurilor recurente. Totuși, excluderea acestui incident din discuție nu ar demonstra că serviciul este profitabil.

Pașii care trebuie să reușească în continuare sunt clari: sateliții trebuie să ajungă pe orbite utilizabile, să treacă testele și să permită accesul comercial. Apoi, veniturile trebuie să devină suficient de stabile pentru a susține costurile de operare.

Rezultatul diluat pe acțiune raportat rămâne negativ. Totuși, pierderea netă consolidată nu este identică cu pierderea atribuibilă acționarilor care dețin acțiunile listate de clasa A. Operațiunile consolidate includ participațiile fără control din AST LLC, deținute de alți proprietari decât societatea-mamă.

Acțiunile cu drept de vot din clasele B și C nu sunt interschimbabile cu acțiunile listate de clasa A folosite ca bază de calcul pentru drepturile economice. Nu aș transforma pierderea consolidată într-o estimare a rezultatului pentru acești acționari. Nici nu aș trata rezultatul raportat pe acțiune drept profit recurent normalizat.

Necesarul de numerar este determinat de construirea rețelei, nu doar de funcționarea afacerii. Activitățile operaționale au consumat numerar, iar achizițiile de imobilizări corporale plătite în numerar au amplificat ieșirile. Materialele pentru sateliți, construcția și avansurile pentru lansări explică de ce finanțarea rămâne esențială.

Aici, fluxul de numerar după achizițiile de active reprezintă fluxul de numerar operațional minus investițiile în numerar raportate de emitent pentru active productive sau imobilizări corporale. Este un indicator calculat, nu profit raportat. El arată presiunea financiară pe care rezultatul contabil, luat separat, o poate ascunde.

Avansurile partenerilor și finanțarea pot susține construcția, dar nu sunt venituri recurente din servicii. Compania trebuie să transforme acești bani în capacitate utilizabilă a rețelei, apoi în acces plătit.

Numerarul și echivalentele de numerar oferă spațiu pentru continuarea dezvoltării. Contează însă și împrumuturile, datoriile pe termen lung și obligațiile de leasing financiar. Existența numerarului nu dovedește că rețeaua planificată este finanțată integral.

Cea mai recentă raportare trimestrială descrie angajamente de achiziție pentru componente de sateliți, dezvoltare și alte proiecte, precum și plăți legate de etape prevăzute în acordurile de lansare. Compania poate modifica sau rezilia anumite angajamente, uneori contra unor taxe. Prin urmare, nu toate aceste obligații sunt necondiționate.

Finanțarea suplimentară ar putea reduce beneficiile pentru acționari chiar dacă instalarea sateliților reușește. Datoriile pot adăuga presiune prin rambursări, iar acțiunile noi ar împărți beneficiile economice viitoare între mai mulți deținători.

Aș evalua prețul de referință de la data indicată prin etapele proiectului și necesarul de finanțare, nu printr-un multiplu al profitului. Nu există o bază demonstrată de profit pozitiv pentru o evaluare convențională raportată la profit.

Etapele importante sunt instalarea cu succes a sateliților, aprobările autorităților, accesul operatorilor și recunoașterea veniturilor din SpaceMobile Service. Progresul tehnic și contractele semnate îmbunătățesc drumul către comercializare, dar niciunul nu înlocuiește veniturile raportate din serviciu.

Aș deveni mai favorabil dacă accesul comercial ar fi însoțit de dovezi credibile că finanțarea poate susține instalarea în continuare a sateliților fără condiții împovărătoare. Eșecurile repetate, accesul întârziat sau atragerea de capital în condiții nefavorabile acționarilor m-ar îndrepta spre evitarea investiției.

AST SpaceMobile are un scop atractiv și o cale comercială credibilă, dar rețeaua trebuie încă să-și dovedească valoarea ca afacere. O consider o afacere care poate fi luată în calcul pentru investiții, însă aleg să aștept. Fiabilitatea instalării sateliților și finanțarea rămân probleme nerezolvate; motivul nu este doar rezultatul negativ.

• Urmăriți dacă lansările și testele reușite duc la acces pentru operatori și la venituri raportate din serviciu.
• Urmăriți cheltuielile în numerar pentru construcție și plățile pentru lansări în raport cu finanțarea disponibilă.
• Verificați dacă noile finanțări păstrează perspective rezonabile pentru acționarii existenți de clasa A.