Deere (DE)

Deere a vândut mai mult și a obținut un profit operațional mai mare decât în trimestrul fiscal comparabil. Marja operațională, adică partea din venituri rămasă după costurile de exploatare, s-a îmbunătățit și ea. Revenirea vânzărilor a adus astfel o profitabilitate mai bună, nu doar mai multă activitate.

Îmbunătățirea contează, dar nu demonstrează o redresare fără sincope. Veniturile și marja operațională au scăzut față de trimestrul fiscal precedent. Caracterul sezonier face ca comparațiile cu aceeași perioadă fiscală să fie mai utile.

Deere își obține principalele profituri din vânzarea utilajelor, segmentul de producție și agricultură de precizie având contribuția dominantă. Rețeaua extinsă de dealeri leagă afacerea cu utilaje de clienți. John Deere Financial finanțează achizițiile clienților și stocurile dealerilor.

Sistemele de ghidare de precizie, telematica și serviciile conexe prelungesc relația cu clientul dincolo de vânzarea utilajului. Raportarea financiară consemnează plăți în avans pentru aceste oferte, alături de garanții și achiziții viitoare de utilaje. Prin urmare, veniturile amânate nu trebuie confundate cu o afacere bazată exclusiv pe abonamente.

Calificativul de calitate ridicată se bazează pe afacerea cu utilaje și pe rețeaua care o susține, nu pe imunitatea la perioade dificile. Finanțarea clienților ajută utilajele să ajungă la cumpărători, dar expune Deere și la costul finanțării și la riscul de credit.

Veniturile raportate s-au îmbunătățit față de perioadele fiscale comparabile, susținând teza redresării. Totuși, veniturile din cel mai recent trimestru comparabil rămân sub nivelul anterior prezentat în seria istorică. Deere își reface activitatea, nu demonstrează o expansiune neîntreruptă.

Cererea de înlocuire a utilajelor și adoptarea mai largă a soluțiilor de precizie ar putea susține creșterea. Contractele de servicii descrise în raportarea financiară confirmă relații continue cu clienții. Veniturile consolidate nu arată însă cât din creștere provine din tehnologie și cât din utilaje.

Îmbunătățirea recentă a marjei este încurajatoare, deoarece valoarea pentru acționari depinde de profitul păstrat din vânzarea utilajelor, nu doar de livrarea mai multor mașini. Un ciclu mai puternic de înlocuire a utilajelor ar putea distribui costurile fabricilor asupra unei producții mai mari. Acesta este mecanismul economic din spatele scenariului nostru favorabil.

Marjele recente rămân inegale și sub maximele anterioare din istoricul prezentat. Așadar, profitabilitatea de vârf nu ar trebui tratată drept normală. Acestea sunt marje consolidate, care includ serviciile financiare. Ele nu stabilesc profitabilitatea separată a utilajelor sau a produselor de precizie.

Profitul net raportat și profitul diluat pe acțiune s-au îmbunătățit față de trimestrul fiscal comparabil. Numărul diluat de acțiuni a scăzut și el ușor, ajutând rezultatele pe acțiune. Creșterea profitului net arată însă că îmbunătățirea nu a venit doar din împărțirea profitului la mai puține acțiuni.

Celelalte venituri din afara exploatării au fost mici în raport cu profitul net raportat. Cheltuielile cu dobânzile au scăzut, sprijinind rezultatul după profitul operațional. Totuși, profitul publicat conform principiilor contabile general acceptate rămâne distinct de profitul recurent normalizat.

Evaluarea noastră folosește ipoteze subiective pentru cheltuielile viitoare cu dobânzile și impozitul. Aceste ipoteze nu sunt cote de impozitare raportate și nici estimări ale companiei. Modelul nu adaugă o compensare prin venituri din dobânzi care nu este susținută de dovezi.

Fluxul de numerar din exploatare a depășit confortabil achizițiile identificate de active productive plătite în numerar pe parcursul perioadei fiscale încheiate. Acest lucru susține capacitatea Deere de a finanța acele investiții. Totuși, cel mai recent trimestru a generat mai puțin numerar din exploatare decât trimestrul fiscal comparabil, în ciuda unui profit net mai mare.

Indicatorul prezentat pentru fluxul de numerar liber scade din numerarul generat de exploatare achizițiile raportate de active productive plătite în numerar. Nu scade toate ieșirile de numerar pentru finanțare și investiții. De asemenea, nu este indicatorul separat care include și încasările din vânzarea de proprietăți și echipamente.

Fluxul de numerar consolidat include divizia proprie de finanțare și prezintă variații sezoniere. Surplusul este încurajator, dar nu trebuie prezentat drept numerar provenit exclusiv din activitatea cu utilaje și disponibil pentru distribuire către acționari.

Deere deține numerar și investiții pe termen scurt, alături de împrumuturi substanțiale pe termen scurt și mai lung. Aceste împrumuturi includ divizia proprie de finanțare. Tratarea totalului consolidat drept datorie a fabricilor ar descrie greșit afacerea.

Finanțarea clienților face ca accesul la fonduri și performanța creditelor să fie aspecte importante de urmărit. Raportarea financiară descrie și expunerea la finanțare prin participația în afacerea financiară braziliană controlată în comun, deși aceasta nu este consolidată.

În evaluarea noastră, surplusul de numerar raportat nu indică un obstacol nerezolvat în calea cumpărării. Totuși, nici nu clarifică pe deplin situația bilanțului. Obligațiile de finanțare și angajamentele de investiții în utilaje necesită în continuare atenție.

De evitat la prețul de referință din data analizei. Modelul nostru subiectiv de scenarii plasează cotația peste valoarea ponderată și peste pragul de evitare. Problema cumpărării este prețul, nu o constrângere demonstrată în realizarea planurilor. Modelul evaluează nivelul anualizat al profitului consolidat la orizontul investiției, nu estimările companiei sau o prognoză a pieței.

Scenariul de bază presupune o creștere modestă și marje apropiate de profitabilitatea consolidată recentă, dar indică o valoare sub cotație. Scenariul pesimist combină o nouă slăbire a cererii de utilaje cu utilizarea mai redusă a fabricilor și presiuni asupra finanțării. Scenariul optimist cere un ciclu mai puternic de înlocuire a utilajelor, o profitabilitate mai bună și un multiplu de evaluare a profitului mai generos pentru a susține o valoare peste prețul de referință.

Costurile obișnuite de exploatare și amortizarea rămân incluse în marjele modelate, iar serviciile financiare rămân în afacerea consolidată. Nu adăugăm o evaluare separată a tehnologiei și nu scădem din nou cheltuielile de capital din profitul operațional. Un discount substanțial la cumpărare sau o capacitate mai bună și durabilă de a genera profit ar schimba aprecierea.

Afacerea Deere merită apreciată, dar o companie puternică poate oferi totuși un preț de cumpărare nefavorabil. Redresarea raportată susține aprecierea calității. Ea nu oferă însă suficientă protecție prin evaluare la cotația de referință.

Investiția ar deveni mai atractivă dacă prețul ar oferi un discount semnificativ sau dacă rezultatele ar arăta că un profit mai mare este durabil, nu doar posibil. În schimb, cererea mai slabă de utilaje și deteriorarea rentabilității finanțării ar afecta atât argumentele în favoarea afacerii, cât și evaluarea.

• Urmăriți veniturile și marjele operaționale față de trimestrul fiscal comparabil pentru dovezi ale unei redresări durabile.
• Urmăriți cheltuielile cu dobânzile și expunerile la finanțare pentru semne ale revenirii presiunilor asupra finanțării.
• Comparați fluxul de numerar din exploatare cu achizițiile identificate de active productive plătite în numerar, fără a trata surplusul drept numerar distribuibil provenit exclusiv din activitatea cu utilaje.