Blackrock (BLK)

În trimestrul fiscal raportat, încheiat în iunie, BlackRock a obținut venituri și profit operațional mai mari decât în același trimestru al anului fiscal anterior. În această comparație, cheltuielile operaționale au crescut mai lent decât veniturile. Astfel, o parte mai mare din venituri a rămas ca profit operațional.

Comparația cu trimestrul precedent a fost mai puțin favorabilă. Veniturile au crescut, dar cheltuielile operaționale au avansat mai repede, iar profitul operațional a scăzut. Profitul atribuibil acționarilor ordinari a scăzut și el față de trimestrul precedent, dar a rămas peste cel din același trimestru al anului fiscal anterior.

Situațiile trimestriale furnizate de Massive acoperă un istoric recent limitat, nu o serie completă pe mai mulți ani. Ele nu oferă o defalcare trimestrială a creșterii veniturilor pe produse sau achiziții.

BlackRock administrează investiții și furnizează software pentru administrarea portofoliilor.

Apreciem combinația puternică dintre distribuția produselor de investiții și tehnologia pentru portofolii. Platforma sa de top pentru fonduri tranzacționate la bursă îi oferă o bază solidă. Aladdin și eFront îi extind prezența în instrumentele pe care clienții le folosesc pentru a-și înțelege investițiile. Oportunitatea atractivă este să deservească întregul portofoliu, conectând piețele publice, activele private și deciziile de investiții.

BlackRock încasează comisioane de administrare a investițiilor și comisioane de performanță. Obține venituri și din împrumutarea titlurilor de valoare și din servicii tehnologice. Clienții instituționali dețin cea mai mare parte a activelor administrate. Oferta de investiții include acțiuni, obligațiuni, strategii cu mai multe clase de active, fonduri de piață monetară și investiții alternative. Activele clienților administrate de companie sunt distincte de activele deținute de BlackRock.

Piețele private oferă o cale distinctă de creștere, dincolo de investițiile pe indici. În cea mai recentă raportare anuală, investițiile alternative au contribuit la comisioanele de bază aferente investițiilor pe termen lung și la veniturile din împrumutarea titlurilor într-o proporție mai mare decât ponderea lor în activele administrate pe termen lung. Creșterea anuală a comisioanelor de performanță a reflectat și contribuția piețelor private, inclusiv tranzacția HPS. Aceasta a fost compensată parțial de venituri mai slabe din investițiile alternative lichide.

Aladdin Risk oferă analize de risc, iar eFront sprijină administrarea investițiilor alternative. BlackRock oferă eFront atât separat, cât și în cadrul soluției integrate Whole Portfolio. Astfel, clienții pot vedea împreună activele publice și private, fără a avea nevoie de un mandat separat de administrare a investițiilor.

Distribuția către instituții aduce și expunere la deciziile clienților mari. Cea mai recentă raportare anuală a atribuit ieșirile de fonduri din Asia-Pacific în principal retragerii parțiale a unui client din strategii instituționale pe indici cu comisioane mai mici. Distincția contează: o variație mare a activelor administrate nu are neapărat un efect pe măsură asupra comisioanelor.

În trimestrul raportat, încheiat în iunie, o parte substanțială din venituri a rămas ca profit operațional. Totuși, celelalte cheltuieli operaționale au crescut față de trimestrul precedent și au depășit beneficiul veniturilor mai mari. Situațiile financiare nu explică motivele acestei creșteri a cheltuielilor.

Cea mai recentă raportare anuală oferă un context mai clar pentru creșterea costurilor. Remunerația angajaților a crescut parțial din cauza tranzacțiilor GIP, HPS și Preqin. Aceasta a inclus remunerații amânate, nerecurente, pentru păstrarea angajaților. Creșterea remunerației variabile a reflectat și profitul operațional și comisioanele de performanță mai mari. Păstrarea angajaților calificați este esențială, dar afacerile achiziționate trebuie să justifice costurile suplimentare.

Profitul diluat pe acțiune a crescut față de același trimestru al anului fiscal anterior, dar a scăzut față de trimestrul precedent. Numărul de acțiuni folosit la calculul profitului diluat a fost și el mai mare decât cu un an înainte. De aceea, contează diferența dintre profitul total atribuibil acționarilor și profitul pe acțiune.

Profitul raportat include elemente din afara profitului operațional. În trimestrul raportat, încheiat în iunie, alte venituri au susținut profitul înainte de impozitare, în timp ce cheltuielile cu dobânzile au depășit veniturile din dobânzi. Participațiile fără control au redus partea din profitul net consolidat atribuibilă acționarilor ordinari.

Cea mai recentă raportare anuală descrie și unitățile Subco, care pot fi schimbate în acțiuni ordinare BlackRock. Aceste instrumente contează la evaluarea diluării potențiale. Dovezile disponibile nu stabilesc cauza fiecărei modificări a numărului de acțiuni folosit la calculul profitului diluat.

Fluxul de numerar din activitatea operațională a redevenit pozitiv în trimestrul raportat, încheiat în iunie, după o ieșire netă în trimestrul precedent. Totuși, a rămas sub profitul net consolidat. Alte ajustări operaționale explică o mare parte din diferență, dar situațiile trimestriale nu oferă suficiente detalii pentru a le atribui unor activități specifice.

În semestrul raportat, ieșirea operațională anterioară a absorbit o mare parte din numerarul generat în trimestrul raportat, încheiat în iunie. Numerarul din activitatea operațională rămas după achizițiile de imobilizări corporale nu a acoperit dividendele din semestrul raportat. Imaginea este astfel mai temperată decât sugerează doar contul de profit și pierdere.

Ieșirile de numerar pentru investiții din trimestrul raportat, încheiat în iunie, au inclus achiziții de imobilizări corporale și alte activități de investiții. Fluxul de numerar din finanțare a inclus dividende, rambursări nete ale datoriei pe termen lung și intrări asociate participațiilor fără control. Aceste fluxuri aferente participațiilor fără control nu trebuie tratate drept numerar câștigat din serviciile proprii ale BlackRock.

Numerarul a crescut față de trimestrul precedent, în timp ce datoria pe termen lung și obligațiile de leasing financiar raportate au rămas în mare parte stabile. Activele curente au depășit datoriile curente. Aceste măsuri oferă un context util pentru lichiditate, dar bilanțul rezumat nu explică structura categoriilor mari de alte active și alte datorii.

Fondul comercial și activele necorporale achiziționate au o pondere importantă în bilanț. De aceea, contează durabilitatea relațiilor cu clienții și a profiturilor afacerilor achiziționate. Cea mai recentă raportare anuală identifică și păstrarea angajaților și perturbările asociate achizițiilor drept riscuri pentru menținerea unei echipe calificate.

Cea mai recentă analiză anuală a finanțării exclude produsele de investiții consolidate. Ea descrie dividendele, distribuțiile Subco, răscumpărările de acțiuni și rambursările de datorii, alături de noi împrumuturi. Totodată, arată că cheltuielile pentru achiziții și distribuțiile către acționari au redus resursele totale de lichiditate. Numerarul din activitatea operațională și finanțarea au compensat parțial această reducere. Această imagine anuală trebuie păstrată separat de mișcările de numerar din trimestrul raportat, încheiat în iunie.

Țintele actuale ale analiștilor și comparația cu SPY sunt prezentate în Verdictul nostru.

Merită urmărit dacă creșterea comisioanelor de pe piețele private se menține pe măsură ce afacerile achiziționate sunt integrate mai complet. Controlul cheltuielilor și păstrarea angajaților vor contribui la stabilirea măsurii în care oferta mai largă de produse aduce beneficii durabile.

Retragerile clienților merită urmărite alături de afacerile noi, mai ales în mandatele instituționale pe indici. În tehnologie, evoluția relevantă este adoptarea instrumentelor integrate pentru portofolii cu active publice și private. Nu trebuie presupus că varietatea produselor explică automat creșterea veniturilor consolidate.

Reperul financiar este generarea mai constantă de numerar din activitatea operațională, de la o perioadă de raportare la alta. Acesta ar trebui să susțină investițiile și distribuțiile, fără ca intrările aferente participațiilor fără control să înlocuiască numerarul câștigat de afacere.