Morgan Stanley (MS)

În trimestrul fiscal încheiat în iunie, Morgan Stanley a avut o profitabilitate consolidată mai bună decât în același trimestru fiscal al anului anterior. Veniturile raportate au crescut, marja operațională s-a mărit, iar profitul diluat pe acțiune a urcat.

Aceste rezultate arată o performanță raportată mai bună, dar nu și sursa ei. Situațiile disponibile nu separă contribuțiile administrării averilor, serviciilor de bancă de investiții și tranzacționării pentru instituții.

Morgan Stanley administrează averile clienților și oferă servicii de bancă de investiții și tranzacționare.

Apreciem diversitatea acestei afaceri. Morgan Stanley îmbină administrarea de zi cu zi a banilor clienților cu o prezență puternică în finanțele instituționale. Cea mai importantă oportunitate este să facă această combinație mai valoroasă pentru clienți. Se poate sprijini pe o platformă amplă de administrare a averilor, fără să depindă exclusiv de activitatea de tranzacții corporative.

Compania este și un holding bancar. Depozitele clienților provin în principal din numerarul transferat automat din conturile de administrare a averilor și de brokeraj. Astfel, baza de finanțare a băncii este strâns legată de activitățile sale pentru clienți.

Veniturile consolidate raportate în trimestrul fiscal încheiat în iunie le-au depășit pe cele din același trimestru fiscal al anului anterior. Au fost mai mari și decât în trimestrul fiscal precedent. Creșterea veniturilor nu s-a limitat, așadar, la comparația anuală.

Compania obține venituri administrând active, deservind clienții de brokeraj, oferind consultanță pentru tranzacții și facilitând tranzacționarea pentru instituții. Aceste activități răspund unor nevoi diferite ale clienților, dar cifrele disponibile nu arată contribuția fiecăreia la creștere. Veniturile totale raportate nu trebuie confundate cu venitul net din dobânzi sau cu un indicator al veniturilor nete definit de companie.

Marja operațională arată ce parte din veniturile raportate rămâne ca profit operațional raportat. În trimestrul fiscal încheiat în iunie, această parte a fost mai mare decât în același trimestru fiscal al anului anterior și ușor mai mare decât în trimestrul fiscal precedent.

Rezultatul arată că profitul operațional a crescut mai repede decât veniturile față de același trimestru fiscal al anului anterior. Nu stabilește însă dacă îmbunătățirea a venit din controlul cheltuielilor, din ponderea diferitelor activități sau din alți factori. Detaliile necesare despre cheltuieli și segmente nu sunt disponibile.

Profitul diluat pe acțiune raportat a crescut atât față de același trimestru fiscal al anului anterior, cât și față de trimestrul fiscal precedent. Acest indicator împarte profitul atribuibil acționarilor la numărul mediu ponderat de acțiuni, incluzând efectul diluării.

Profitul net consolidat și cifrele privind acțiunile trebuie păstrate în sensul definițiilor raportate. Ele nu demonstrează că răscumpărările de acțiuni au contribuit la creșterea profitului. Nu este disponibilă nici o reconciliere a profitului ajustat cu cel raportat.

În trimestrul fiscal raportat, încheiat în iunie, fluxul de numerar operațional a fost negativ, în timp ce în același trimestru fiscal al anului anterior fusese pozitiv. Plățile brute pentru achiziții de imobilizări corporale au fost mai mari decât în acel trimestru al anului anterior. Detaliile disponibile nu arată ce au finanțat aceste achiziții.

În ultimele douăsprezece luni încheiate la sfârșitul trimestrului din iunie, fluxul de numerar operațional a fost, de asemenea, negativ. Fluxul de numerar operațional minus plățile brute pentru achiziții de imobilizări corporale a fost negativ atât în acest interval, cât și în trimestrul raportat.

Situațiile fluxurilor de numerar ale băncilor includ mișcări legate de depozite și creditare. Prin urmare, o valoare negativă nu demonstrează, singură, dificultăți financiare. Indicatorul calculat al numerarului rămas după aceste achiziții exclude vânzările de active, investițiile în active necorporale, leasingul și angajamentele fără plăți în numerar. Nu reprezintă nici fluxul de numerar liber definit de companie, nici profitul bancar care poate fi distribuit.

La sfârșitul trimestrului din iunie, Morgan Stanley raportează sume substanțiale în numerar, investiții pe termen scurt, precum și datorii pe termen lung și obligații din leasing financiar. Depozitele clienților fac și ele parte din modelul de finanțare bancară. Nu reprezintă împrumuturi obișnuite ale unei companii industriale.

Investițiile pe termen scurt nu trebuie considerate automat numerar disponibil pentru rambursarea datoriilor. Categoriile raportate nu arată ce active sunt grevate de obligații, soliditatea capitalului reglementat sau întregul profil al scadențelor finanțării. Expunerea la piețe și nevoia de a menține o finanțare sigură sunt riscuri importante pentru această afacere.

Țintele actuale ale analiștilor și comparația cu SPY sunt prezentate în Verdictul nostru.

Următoarea informație utilă ar fi o explicație mai clară a activităților care au generat creșterile veniturilor și marjei. Activele clienților de administrare a averilor, soldurile lor de numerar și activitatea instituțională ar ajuta la separarea unei baze durabile de venituri de performanța sensibilă la piețe.

Merită urmărite și informațiile despre finanțare și indicatorii capitalului reglementat. Acestea ar oferi context bilanțului raportat și ar ajuta la explicarea mișcărilor negative ale numerarului operațional, fără a le confunda cu un deficit de profit.