Berkshire Hathaway (BRK.B)

În trimestrul raportat, încheiat în iunie din anul fiscal două mii douăzeci și șase, Berkshire a raportat venituri mai mari și o marjă operațională mai bună decât în același trimestru fiscal al anului anterior. Aceste rezultate indică o performanță operațională consolidată mai bună, deși datele raportate nu identifică filialele care au contribuit.

Și profitul diluat pe acțiune raportat a crescut față de același trimestru fiscal al anului anterior. Alte venituri neoperaționale au avut o contribuție substanțială la profit. De aceea, profitul net nu trebuie privit ca o măsură exclusivă a performanței filialelor.

Berkshire Hathaway deține afaceri în asigurări, transport feroviar, energie, producție, servicii și comerț cu amănuntul.

Apreciem combinația puternică dintre afacerile care răspund nevoilor de zi cu zi și libertatea Berkshire de a folosi numerarul acestora în întregul grup. Asigurările sunt pilonul companiei. BNSF, Berkshire Hathaway Energy și filialele industriale oferă o bază largă pentru reinvestire. Cea mai importantă oportunitate este transformarea acestei diversități în progres durabil, prin alocarea disciplinată a capitalului.

Berkshire funcționează descentralizat. Asigurătorii săi încasează prime și plătesc daune. Celelalte filiale câștigă bani transportând mărfuri, furnizând energie, fabricând produse și servind clienți.

Veniturile consolidate raportate au crescut față de același trimestru fiscal al anului anterior. Este un semn încurajator, dar situațiile disponibile nu separă efectele schimbărilor cererii, prețurilor, achizițiilor de companii sau ale diferitelor linii de afaceri.

Diversitatea activităților oferă companiei mai multe căi de creștere. Totodată, veniturile grupului pot ascunde condiții diferite pe piețele asigurărilor, transportului de mărfuri, energiei și industriei.

Marja operațională, adică partea din venituri rămasă ca profit operațional raportat, s-a îmbunătățit față de același trimestru fiscal al anului anterior. A scăzut însă față de trimestrul fiscal precedent. Așadar, îmbunătățirea anuală nu a însemnat și o creștere a marjei de la un trimestru la altul.

Aceste date consolidate din situațiile financiare furnizate de Massive nu trebuie folosite în locul unei măsuri a profitului operațional ajustate de companie. Ele arată rezultatul grupului, nu situația economică a fiecărei filiale.

Profitul net consolidat raportat include alte venituri neoperaționale substanțiale. Datele disponibile nu stabilesc componența lor. Atribuirea acestora unor investiții anume sau unor mișcări ale pieței ar depăși dovezile existente.

Valoarea publicată a profitului diluat pe acțiune este utilă pentru urmărirea rezultatelor raportate. Ea trebuie analizată separat de performanța operațională recurentă.

În trimestrul fiscal raportat, încheiat în iunie, numerarul generat de activitatea operațională a depășit plățile brute pentru achiziții de imobilizări corporale. Atât numerarul operațional, cât și achizițiile brute au crescut față de același trimestru fiscal al anului anterior. Și numerarul rămas după aceste achiziții a crescut față de aceeași bază de comparație.

În ultimele douăsprezece luni încheiate la sfârșitul trimestrului fiscal din iunie, numerarul operațional a depășit, de asemenea, plățile brute pentru achiziții de imobilizări corporale. Această măsură calculată exclude încasările din vânzarea activelor, investițiile în active necorporale, leasingurile și angajamentele fără plăți în numerar. Nu reprezintă fluxul de numerar liber definit de Berkshire și nici numerar disponibil automat pentru distribuire.

Numerarul și investițiile pe termen scurt oferă o flexibilitate financiară substanțială, alături de existența datoriilor pe termen lung și a obligațiilor de leasing financiar. Investițiile pe termen scurt rămân distincte de echivalentele de numerar, chiar dacă ambele contribuie la resursele lichide.

Obligațiile din asigurări fac parte din modelul de afaceri; nu sunt simple împrumuturi obișnuite. Plata daunelor necesită finanțare, iar activele feroviare și energetice necesită investiții. Prin urmare, lichiditatea grupului nu trebuie privită ca un buget pentru achiziții de companii care poate fi folosit fără restricții.

Țintele actuale ale analiștilor și comparația cu SPY sunt prezentate în Verdictul nostru.

Merită urmărit dacă profitabilitatea operațională rămâne mai bună decât în același trimestru fiscal al anului anterior și dacă informațiile despre filiale explică sursele creșterii. Rezultatele asigurărilor, activitatea de transport de mărfuri și investițiile în energie ar ajuta la clarificarea imaginii consolidate.

Alocarea capitalului este la fel de importantă. Trebuie urmărit cum finanțează Berkshire activele fizice, cum gestionează obligațiile din asigurări și cum folosește resursele lichide fără să-și reducă flexibilitatea financiară.